最簡單的長期投資術—薛普曼讓你看見起漲點
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9擇時交易:為什麼不要「長期持有」?

雖然有充分的證據證明,擇時交易與趨勢追蹤的操作方法確實可行,但還是有一派人士認為進出場的「時機」沒有辦法抓,而建議最好把錢投入股市之後,等到需要用錢,或是獲利到達預設的門檻時才賣掉。這種操作策略通常稱為「長期持有」。

在你的投資經歷中,我敢保證,你一定會遇到有人想說服你放棄系統化的擇時操作,改採長期持有的方式。那些人建議你盲目地把錢丟進股市,等到有一天需要用這筆錢時,才把持股賣掉。我在第一本書中就已經討論過這件事,不過現在還是要來挑戰一次,「長期持有」擁護者的種種論點。

所謂長期持有的操作策略,是假設投資人不可能預測股市在哪幾天會上漲,哪幾天會下跌;如果想預測股市的漲跌,就會錯過股市表現最佳的時期。假設過去二十年來,你剛好錯過股市漲幅最大的那三十天,你的平均投資報酬率每年就只會有六%,表現落後大盤。反之,如果無論股市上漲還是下跌,你都不賣掉持股,最後一定可以等到股市大漲。

這一切聽起來好像都很合理,問題是,長期持有的投資策略,並沒有考慮到股市劇烈波動的特性,以及股價下跌時對投資人構成的心理壓力,也沒有考慮到,並不是所有的股價指數或個股股價到最後都一定會上漲——其中有的會大跌,有的會崩盤甚至下市。

如果你投資的是大英國協海運公司、世界通訊(WorldCom)、英國休閒集團布藍特沃克(Brent Walker)、英國電機設備公司費蘭提(Ferranti)或英國電信設備廠商馬可尼(Marconi),長期持有這些公司的股票,結果可能不會令你太滿意。這只是列舉其中幾個知名的案例而已。此外,大家都知道日本股市跌得很慘。如果你有投資日本股市,恐怕也不會對投資報酬率太滿意。

長期持有是一種非常危險的操作策略,因為它並沒有一套出脫投資部位的規則可循。如果發生股市下跌或有公司營運出現困難,這種操作方式無法提供投資人任何的保障。長期持有的投資人要有心理準備,迎接股價大跌造成的嚴重心理衝擊,有時候甚至會血本無歸。

如果股價大跌時,你「想到」的解決方法是出脫持股,那你就不屬於長期持有的投資人。因為,會選擇在股價下挫時出場的行為,基本上就屬於「擇時交易」。一個真正長期持有的投資人,不會因為價格變動而採取任何反應。

如果這樣說還不夠清楚,讓我們再從另一個角度來比較長期持有和擇時交易的差別。

假設你要搭飛機,而這種機型的飛機有過墜機的紀錄,大約每隔十年就會掉一架。機率雖然不是很高,但總是有瑕疵。假設有人要給你一副降落傘,你會接受還是拒絕?當然要拿!拿了降落傘,萬一飛機出事,你才有辦法逃生。長期持有的操作方式,就好比搭飛機時不先準備好降落傘一樣。例如一九七三至七四年間,股市從高點下滑,大跌五○%。

當時有許多投資人眼看著資產在短短十八個月內賠掉一半,就發誓絕對不再投資股市。想想看,當你的資產從一萬英鎊(約台幣五十六萬)縮水成五千英鎊,然後所有的媒體和股市專家都在說,股市還會再往下跌,你會有什麼感覺?

每次在討論這個主題時,我經常會引述的另一個實例是那斯達克指數(美國的科技類股指數)在網路泡沫期間,從一九九八年十月的一千二百點,一路上漲到二○○○年三月的將近五千點,最後又在二○○一年九月回跌至一千二百點。如果你在這段期間都持續持有股票,沒有賣掉,你就會眼看著股市一路上漲然後再一路下跌;自己的財富在短短幾個月內漲為原來的四倍,然後又回到原點。這似乎不是長期投資致富之道,更不是維持財務穩定的良方!

長期持有的操作方式,好像是用來追求財富長期成長,但卻不是保住資本的最好方式,因為它並沒有一套在股市持續下跌或崩盤時,可以保護投資人或鎖住獲利、出脫持股的法則可以依循。選擇長期持有的操作方式,就等於是決定不要降落傘。既然如此,你就要為自己的過度自信和錯誤的信念付出代價。

長期持有=最好的時候和最壞的時候

相反的,系統化的趨勢追蹤操作模式,會根據價格動能發出訊號,判斷進出場的「時機」,在股市大跌時可以保住投資人的資金,在股市大漲時可以提供投資人跟著獲利的機會。擇時交易的操作策略,不只可以為投資人創造更高的獲利,還可以降低投資的心理壓力。總之,擇時交易策略是控管風險的工具。

如果股市永遠都不下跌,如果投資人對帳面虧損都不在意,就不需要抓進出場的時點。但是歷史經驗告訴我們,股市確實會下跌,而且跌幅還不小,因此投資人需要一些保護措施。這種「降落傘」不只可以保護我們的資金,也可以避免股市持續下跌破壞我們的心情。同時,也可以確保我們隨時「備妥彈藥」,準備好迎接下一個投資良機。最後,它讓我們有更卓越的投資績效,壓力卻沒有那麼大。

我們來比較長期持有的投資人和採用長期投資系統的投資人,在最近幾次股市上漲和下跌時的表現。

時間點是一九九五年一月,選擇長期持有操作策略的投資人,投資標準普爾五○○指數,也就是由美國前五百大企業組成的股價指數。當時的指數約為四六○點,投入一萬英鎊(約台幣五十六萬)。到了二○○○年三月,指數上漲到一、五二五點,投資報酬率為二三○%。不過,因為他們選擇長期持有,所以並沒有賣掉股票,還是持續「持有」原本的部位。只可惜,到了二○○二年中,指數跌至八○○點,然後又從谷底回升,在二○○七年夏天回漲到一、五三○點,略高於七年前的高點。

選擇長期持有的投資人有二三○%未實現的投資報酬率,在股市大跌時看著獲利縮水為原來的一半,然後又在股市創下新高時收復原本的獲利。歷經十二年的投資和數次股市的大漲大跌之後,投資報酬率二三○%,投資組合現值為三三、二六○英鎊。這樣的報酬率看起來好像很出色,但是要知道,當股市在二○○○至二○○三年間下跌時,長期持有的投資人得付出高昂的心理成本,承受股價下跌的壓力,睡也睡不好。如果有人跟你說,他買的股票價格跌了快一半,他還可以高枕無憂,那他一定沒有說實話。

商品簡介

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薛普曼是,從收發小弟到「全球頂尖基金經理人」,33歲就輕鬆退休的英國投資界傳奇人物!

薛普曼是,與巴菲特、索羅斯共同列名全球百大投資專家!

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薛普曼出身工人之家,祖父是清潔隊員。他雖然高中沒念完,卻成為傑出的期貨交易員、基金經理人,投資功力與巴菲特、索羅斯一樣備受推崇。本書中,他傳授一套自己在用的投資獲利操作法——「長期投資系統」。

這套操作方法曾以五十六年(1951-2007)的標準普爾500指數進行測試,結果發現,無論蘇聯解體、冷戰、韓戰、越戰、中東戰爭、古巴飛彈危機、甘迺迪總統遭暗殺、恐怖主義活動,市場多次大起大落,都無法阻止這套系統創造長期獲利!

有多少投資專家,能用最簡單的字句解說投資法則?無法長期執行的投資方法,如何能為你累積財富?薛普曼就是用這套系統掌握股市的大多頭走勢,現在你也可以!

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【媒體推薦】

★薛普曼認為,創造財富的祕訣取決於自己的思維方式。這點和吉姆.史萊特(Jim Slater)與巴菲特等許多投資股票創造百萬財富的人一樣。(《週日泰晤士報》)

★薛普曼在投資方面非常敏銳、深富紀律,而且能夠理性的觀察。(投資理財網站Fullermoney.com)

★簡單明瞭的文筆,加上許多事例,薛普曼化解了人們對全球市場的誤解和迷思。(《Pensions World界》雜誌)

★薛普曼有活潑生動、平易近人的文筆,充滿實事求是的精神。(《Management Today》雜誌)

作者簡介

馬克.薛普曼Mark Shipman

.投資界的傳奇人物,與巴菲特、索羅斯同列《環球投資人》全球百大投資專家

.榮獲「全球職業期貨交易冠軍經理人」

.名列「全球頂尖基金經理人」

1962年出生於英格蘭,對學校教育不感興趣的薛普曼,十六歲就踏入社會。1979年(十七歲)在倫敦金融區一家澳洲銀行當收發室小弟,數月後即轉調會計部門。幾經升職,進入交易室,擔任期貨合約的交易員,並負責公司內部交易系統的研發與應用。

1990年(二十八歲)離職,向親友借貸資金自行創業,成立英國第一家獨立運作的避險基金管理公司。隔年即榮獲「全球職業期貨交易冠軍經理人」(World Professional Futures Trading Championship)的頭銜,1993年更名列《期貨選擇權世界》雜誌「全球頂尖基金經理人」。1990-1996年期間,基金績效的年報酬率高達20%。

1996年(三十三歲)退休之後,薛普曼全心打理自己的財富,餘暇培養多項興趣。他是撲克牌錦標賽的好手,也是培育優秀賽馬的馬主,名下身披深紅色和淺藍色戰袍的賽馬,曾贏得歐洲獎金最豐厚的賽馬大會競技。目前他除了持續追蹤長期投資趨勢,也擔任多家倫敦金融機構的顧問,定期接受英國Sky新聞、CNBC電視和BBC電台的專訪,並常受邀演講及撰寫文章。另著有暢銷書《下一波投資榮景》。

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最簡單的長期投資術—薛普曼讓你看見起漲點
作者:馬克.薛普曼
譯者:羅雅萱
出版社:先覺出版
出版日期:2008-12-25
ISBN:9789861341248
定價:260元
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